ChangXin Memory Technologies (CXMT), borsaya açılmasının ardından yalnızca 17 gün gibi kısa bir sürede 524 milyar dolarlık piyasa değeriyle Tencent'i geride bırakarak Çin'in en değerli şirketi unvanını kazandı. İnternet devi Tencent'in piyasa değeri ise 511 milyar dolarda kaldı. Gün içinde CXMT hisselerinde %1.2'lik bir düşüş yaşanırken, bu zirve değişimi, Tencent'in ikinci çeyrek mali raporunda yapay zeka altyapısına yaptığı yatırımlarda yaşanan %176'lık büyük artışı açıklamasının ardından hisselerinde daha sert bir düşüş yaşanmasıyla gerçekleşti. CXMT, bu başarıyı, Şanghay'daki halka arzında ilk gün %466'lık büyük bir yükseliş kaydetmesinden kısa bir süre sonra elde etti. İlginç bir detay ise, Tencent'in kendisinin de bir CXMT müşterisi olması; şirket, Haziran ayında bellek üreticisiyle 3 milyar dolarlık bir sunucu DRAM anlaşması imzalamıştı.
Tencent, Çarşamba günü açıkladığı ikinci çeyrek gelirinin bir önceki yıla göre %11 artışla 204.8 milyar yuan (30.3 milyar dolar) olduğunu belirtti. Bu dönemde şirketin sermaye harcamaları, yapay zeka modelleri ve temsilcileri için bilişim kapasitesi alımları nedeniyle %176 artarak 52.8 milyar yuan'a yükseldi. Serbest nakit akışı ise 13.8 milyar yuan ile negatif seyretti. Raporun ardından Tencent'in ABD'de işlem gören hisseleri %5.34 oranında düşüş göstererek, 2026 yılı başından bu yana %26'lık bir gerilemeyi derinleştirdi. Buna rağmen, şirketin yurt içi oyun gelirleri %17, pazarlama hizmetleri gelirleri ise %22 arttı.
Bu büyük harcamaların bir kısmı, zirvedeki yerini kaybeden şirketin tedarikçisine yöneliyor. Tencent ile Haziran ayında yapılan anlaşmanın yanı sıra, CXMT Temmuz ayında ByteDance ile 7 milyar doları aşan beş yıllık bir sunucu DRAM anlaşması imzaladı. Sunucu ürünlerinin CXMT'nin gelirlerindeki payı, 2024'te %8.4 iken, 2025'te %26.5'e yükseldi. Yatırımcılar, yapay zeka donanımı alıcılarını cezalandırırken, aynı siparişler üzerinden tedarikçilerini ödüllendiriyor gibi görünüyor.
Halka arz prospektüsündeki satış rakamlarına göre CXMT, 2025 yılında küresel DRAM pazarında %7.67'lik bir paya sahipti. 524 milyar dolarlık piyasa değeriyle, Micron'un yaklaşık 1 trilyon dolarlık değerinin ve SK Hynix'in 880 milyar dolarlık değerinin yaklaşık yarısı ve %60'ı seviyesinde bulunuyor. Şirket, altıncı mega fabrikası ve 2030 yılına kadar %30 DRAM pazar payı hedefiyle üretim açığını kapatmayı planlıyor. Ancak bu hedeflere ulaşırken, rakiplerinin kullandığı EUV litografi araçlarına henüz sahip değil.
Bellek piyasasındaki devam eden kıtlık nedeniyle DRAM fiyatlarındaki artışın da etkisiyle, CXMT ilk çeyrekte bir önceki yılın 2.83 milyar yuanlık zararından 35.43 milyar yuan (5.2 milyar dolar) seviyesinde faaliyet karına geçti. Şirket, 27 Temmuz'da halka arz edildiğinde 8.6 milyar dolar topladı ve perakende kısmının 212 kat fazla talep görmesiyle, 35 yıllık tarihinde Çin ana karasının borsa listesinde ilk sırada yer alan bir yarı iletken firması oldu.
Analistler ise CXMT'nin sıralamasının sürdürülebilirliği konusunda farklı görüşlere sahip. Nomura'nın 116 yuan'lık fiyat hedefi daha fazla yükseliş potansiyeli gösterirken, Morningstar'ın 14.90 yuan'lık adil değer tahmini, hissenin şirketin değerlemesinin üç katından fazla işlem gördüğünü işaret ediyor.
