Yatırım bankacılığı devi JPMorgan, yapay zeka alanında öncü konumda olan OpenAI'nin 2029 yılından önce kârlılığa ulaşmasının pek olası görünmediği görüşünü paylaştı. JPMorgan'ın yayımladığı bir değerlendirme raporunda, OpenAI gelirlerinin yüzde 75'inin müşteri aboneliklerinden elde edildiği belirtildi. Mart ayında 500 milyon haftalık aktif kullanıcıya ulaşan OpenAI için, Google gibi rakipler karşısında uzun vadede sürdürülebilir bir rekabet avantajını korumanın zor olacağı ifade edildi.
JPMorgan: OpenAI'nin Markası, Tüketici Odaklılığı ve Erken Giriş Avantajı 2030'a Kadar 700 Milyar Dolarlık Pazar Yaratabilir
JPMorgan'ın raporundan çıkan önemli bir sonuç, OpenAI'nin ürünlerini kurumsal kullanıcılardan ziyade bireysel kullanıcılara ulaştırmakta daha kolay bir yol izleyebileceği yönünde. Bankanın analistlerinden Brenda Duverce, kurumsal kullanımların "stratejik bir odak noktası" olmasına rağmen, "dolaylı model erişimi, özel ve maliyet-etkin modellere olan talep ve çetin rekabet göz önüne alındığında, bunların başarıya ulaşmasının daha zor olacağını" belirtiyor. Kurumsal yapay zeka kullanımı konusunda Wall Street'te farklı görüşler bulunuyor; yapay zekayı ürün portföylerine entegre edemeyen yazılım-hizmet (SaaS) firmaları yatırımcılar tarafından cezalandırılıyor.
Raporda ayrıca, mevcut yapay zeka yarışının bir sonucu olarak "model metalaşmasının" olası olduğu, çünkü geliştiricilerin birbirlerine karşı sürdürülebilir rekabet avantajları sağlamakta zorlandığı vurgulanıyor. JPMorgan'a göre model fiyatlandırması da önemli; zira raporda "Google'ın Gemini 2.5'inin maliyet-etkin bir model olarak öne çıkması ve Çin'den DeepSeek-R1'in yeniden yükselişi"ne dikkat çekiliyor.
Maliyet ve fiyatlandırma cephesinde banka, istikrarlı çıkarım maliyetlerini sürdürme ihtiyacının ve fiyatlandırma gücündeki "aşınmanın", "fiyat-performans" oranının giderek daha önemli hale geldiği bir ekosistem yarattığını ekliyor.
Banka, OpenAI ile ilgili ek finansal metrik detayları da paylaşıyor. 2025'in ilk yarısında OpenAI'nin yıllık yinelenen gelirinin (ARR) yüzde 82'lik bir büyümeyle 10 milyar dolara ulaştığını ortaya koyuyor. Banka, OpenAI'nin ölçeğinin "hızlı ürün geliştirme hızını yüksek sermaye harcamalarıyla dengelemesine" olanak tanıdığını düşünüyor. Ek olarak, firmanın yetenek ve ürün yatırımları sayesinde rakiplerinden pazar payı elde etme konusunda iyi donanımlı olmasına rağmen, OpenAI'nin "başarıyla uygulama kabiliyetinin henüz görülmesi gerektiği" belirtiliyor.
JPMorgan, OpenAI'nin mevcut değerlemesinin Mart ayı itibarıyla 300 milyar dolar olduğunu ve firmanın değerleme oranının, beklenen 2025 gelirinin 27 katı olduğunu belirtiyor. Ortalama oranının 7 kat olduğu göz önüne alındığında, bu yüksek çarpanlar ve firmanın 2029 yılına kadar kârsız beklenmesi, JPMorgan'ın OpenAI için "yatırımcı beklentilerinin test edilebileceği" yorumunu yapmasına neden oluyor.
Banka ayrıca Başkan Trump'ın 500 milyar dolarlık Stargate yapay zeka girişimine de değinerek, bu anlaşmanın "OpenAI'yi özel şirketlere kıyasla hesaplama ve güç kısıtlamalarıyla daha iyi konumlandıracağını ve doğrudan büyük ölçekli sağlayıcılarla rekabete olanak tanıyacağını" ifade ediyor. Ancak aynı zamanda banka, "artan yetenek ve dava risklerinin yanı sıra, OpenAI'nin alışılmadık organizasyonel yapısıyla (devam eden MSFT görüşmeleri, finansman koşulları, başarısız Windsurf anlaşması) ilgili stratejik belirsizlikler" gördüğü konusunda da uyarıyor.
