Intel'in yarı üretim iş kolunu (foundry business) dış yatırımcılara açarak yüzde 49'a kadar hisse satabileceği ancak tam bir halka arz veya ayrılma (spin-off) seçeneğinin düşük ihtimal olduğu belirtiliyor. Bu stratejik adım, şirketin finansal esnekliğini artırmayı ve teknoloji pazarındaki rekabet gücünü sürdürmeyi hedefliyor.
Şirketin Finans Direktörü David Zinsner, katıldığı bir sektör etkinliğinde yaptığı açıklamada, Intel Foundry'nin hisselerinin yüzde 51'inin elde tutulduğu sürece ABD hükümetiyle yapılan anlaşmalardan kaynaklanan herhangi bir sorun yaşanmayacağını dile getirdi. Zinsner, "Hükümet finansmanının yapısı, Intel hisseleriyle ilişkili varantlar içeriyor. Eğer işin %50'sinden fazlasını satarsak bu tetikleniyor. Sanırım, en az %51'i elimizde tuttuğumuz sürece bu durum tetiklenmiyor ve bu beş yıllık bir varant. Eğer Foundry hisselerinin bir kısmını satacak olursak, bu muhtemelen %49'dan daha az bir oran olacaktır," şeklinde konuştu.
Intel Foundry'yi Amerikan Bir Üretici Olarak Tutmak
ABD hükümeti ile yapılan anlaşma gereğince, Intel hibelerini nakde çevirirken hisse karşılığında, önümüzdeki beş yıl boyunca Intel Foundry'nin en az %51'ini kontrol etmesi gerekiyor. Aksi takdirde, para cezası niteliğindeki şartlarla (hisse başına 20 dolardan %5 varant) karşılaşma riski bulunuyor. CHIPS ve Bilim Yasası kapsamında Intel'e sağlanan hibeler için de benzer şartlar geçerli olduğundan, şirketin bir süre boyunca Intel Foundry'deki çoğunluk hissesini elinde tutması zorunlu hale gelmişti.
ABD hükümetinin bakış açısıyla, çoğunluk hissesini elinde tutarak Intel, yarı üretim işini ABD'nin ulusal güvenliği ve yeniden yapılanma hedefleriyle uyumlu tutuyor ve yerli fab kapasitesinin bir ABD şirketi kontrolünde kalmasını sağlıyor. Bu durum, jeopolitik riskler (özellikle Çin-Tayvan gerilimi) göz önüne alındığında büyük önem taşıyor.
Ancak, Intel'in Intel Foundry biriminde çoğunluk hissesini (yüzde 51'in üzerinde) elinde tutma zorunluluğu, en azından önümüzdeki beş yıl içinde tam bir ayrılma (spin-off) olasılığını önemli ölçüde sekteye uğratıyor. Gerçek bir ayrılma, tipik olarak Intel'in yarı üretim operasyonlarını kendi sahipliği ve yönetimi olan ayrı, bağımsız bir şirkete devretmesi anlamına gelir (AMD'nin 2009'da GlobalFoundries ile yaptığı gibi). Ancak %51'lik bir gereklilik bunu kısıtlıyor ve Intel'in dış yatırımcılardan ne kadar sermaye toplayabileceğini sınırlıyor. Bu sermaye, TSMC, Samsung veya gelişmekte olan Çinli yarı üreticileriyle rekabet edebilmek için gerekebilir.
Yarı İletken Ortak Yatırım Programı (SCIP)
Şu anda Intel, ABD, İrlanda ve İsrail'deki tüm yarı iletken üretim kapasitelerinin yanı sıra ABD, Porto Riko, Malezya ve Çin'deki paketleme tesislerini kontrol etse ve işletse de, fabrikalarının tamamına tam olarak sahip olmadığını belirtmek gerekir.
2022 yılında Intel, CHIPS Yasası gerekliliklerini veya ABD hükümetinin potansiyel bir Intel Foundry ayrılmasına bağlı %51 sahiplik şartını ihlal etmeden yatırımcıları çekerek (ve esasen 26 milyar dolar toplayarak) çalıştığı Yarı İletken Ortak Yatırım Programı (SCIP) düzenlemesini başlattı.
Bununla birlikte, bu durum Intel'in en gelişmiş fabrikalarının %100 kontrolünü kaybetmesi anlamına geliyor. Sonuç olarak, Arizona'daki Ocotillo kampüsünde bulunan Intel'in önde gelen Fab 52 ve Fab 62 tesisleri, Intel (%51) ve Brookfield Infrastructure (%49) tarafından ortaklaşa sahip olunan tesislerdir. Şirketin İrlanda'daki Fab 34 tesisi de Intel (%51) ve Apollo Global Management (%49) tarafından ortaklaşa sahip durumdadır.
SCIP programı altındaki bu düzenlemeler bir ayrılma (spin-off) değil, varlık düzeyinde ortak finansman yapısıdır, bu nedenle yarı üretim birimi Intel içinde kalır. Intel hala fabrikaların sahibi ve işletmecisidir, ancak Brookfield Infrastructure ve Apollo Global Management gibi ortaklarla sermaye yatırımını paylaşır. Her durumda, Intel tam olarak %51 öz sermaye ve operasyonel kontrolü elinde tutar, bu da CHIPS finansmanı veya öz sermaye dönüşümü için ABD hükümetinin sahiplik şartını ihlal etmediği anlamına gelir.
Teorik olarak, Intel önümüzdeki yıllarda Ohio'daki Silikon Kalbi (Silicon Heartland) sahasını inşa etmeye karar verirse, tam bir ayrılma veya halka arz gerektirmeden ve ABD hükümeti ile sözleşmesini ihlal etmeden yeni kapasite inşa etmek ve gerekli sermayeyi toplamak için aynı SCIP programını kullanabilir.
Halka Arz (IPO) Hala Bir Olasılık
Potansiyel olarak, Intel'in SCIP girişimi varsayımsal bir halka arzı engellemez, çünkü Intel Foundry'nin kurumsal öz sermayesi ile proje düzeyindeki varlık sahipliği (örneğin Fab 52, Fab 62, Fab 34) arasında bir fark vardır. Bir halka arz perspektifinden bakıldığında, Intel Foundry'nin %49'unu satmak, her bir fabrikanın temel gayrimenkul veya varlıklarından ziyade, yarı üretim işinin genel kazanç ve nakit akışında bir pay satmak anlamına gelir.
Intel Foundry bölümü, bazı fabrikaların (örneğin Arizona'daki Fab 52/62 ve İrlanda'daki Fab 34) Brookfield ve Apollo ile ortak girişimler aracılığıyla yalnızca %51'e sahip olmasına rağmen, süreç teknolojileri, tasarım hizmetleri, müşteri sözleşmeleri ve küresel kapasite gibi tam yarı üretim işini içerir. Intel, bu fabrikaların operasyonel kontrolünü elinde tutar ve gelirlerini konsolide eder, bu nedenle yarı üretim teklifinin bir parçası olarak kalırlar.
Ancak, kilit fabrikaların üçüncü taraflarca kısmi sahipliği, finansal raporlamada azınlık faiz ayarlamalarına yol açacaktır, bu nedenle yatırımcılar, varlık düzeyindeki ortak yatırımlar için uygun indirimler veya açıklamalarla birlikte, Intel Foundry'yi toplam kapasitesi, müşteri hattı ve yol haritasına göre değerlendirecektir. Sonuç olarak, üçüncü taraflarca kilit fabrikaların kısmi sahipliği, Intel'in bir Intel Foundry halka arzında muhtemelen daha az para toplayacağı anlamına gelir, çünkü yatırımcılar, Intel'in bu tesislerden elde edilen nakit akışının tamamına sahip olmadığını yansıtacak şekilde değerlemeyi düşürecektir. Intel, kurumsal bir varlık olarak Intel Foundry'yi kontrol etmeye ve fab gelirlerini konsolide etmeye devam etse de, ortak sahip olunan fabrikalardan elde ettiği kâr payı %51 ile sınırlıdır. Yatırımcılar, hisse fiyatlandırması sırasında bu azınlık paylarını ve ödeme yükümlülüklerini dikkate alacaktır. Ek karmaşıklık ayrıca risk de yaratır, bu da değerlemeyi daha da düşürebilir. Bu durum, Intel'in Intel Foundry'yi halka arz etmesinin veya ayırmasının finansal olarak mantıklı olmayabileceği anlamına gelir.
