Çin'de Hanwuji olarak da bilinen Cambricon Technologies, yapay zeka (AI) çipleri tasarlayan ve son dönemde borsada büyük ilgi gören bir şirket. Şirket hisseleri son iki haftada yaklaşık %130'luk bir artış göstererek yatırımcıların gözdesi haline geldi. Ancak bu hızlı yükselişin arkasında önemli bir risk faktörü bulunuyor: müşteri yoğunlaşması.
Cambricon, geçmişte "kayıplar kralı" olarak anılıyordu. 2024 sonu itibarıyla toplamda yaklaşık 5 milyar yuan (970 milyon dolar) zararı bulunan şirket, 2022'de ABD Ticaret Bakanlığı'nın "Yaptırım Listesi"ne alınmasıyla zorlu bir dönemden geçmişti.
Ancak, Nisan ayında ABD'nin AI çiplerine getirdiği kısıtlamalar, özellikle de NVIDIA ve AMD'nin Çin'e GPU satışına yönelik sıkı lisanslama gereksinimleri, Cambricon için beklenmedik bir fırsat yarattı. Şirketin işleri bu durumdan olumlu etkilendi ve büyük bir büyüme trendine girdi.
Goldman Sachs tahminlerine göre, Cambricon'un 2025'te 145.000 adet özel AI çipi sevkiyatı yapması bekleniyor. Bu rakamın 2030'a kadar 2,3 milyon adedin üzerine çıkması öngörülüyor.
Cambricon'un yenilenen Siyuan 590 adlı AI çipi, NVIDIA'nın A100 GPU'sunun performansının yaklaşık %90'ını sunuyor. Siyuran 590'ın toplam güç tüketimi (TPP) 4.493 iken, A100'ün TPP'si 4.992 olarak belirtiliyor.
Şirket şu anda hiper-büyüme aşamasında. 2025'in ilk yarısında geliri %4.348 oranında artarak 402 milyon dolara ulaştı ve hisse senedi fiyatları da bu duruma paralel olarak yükseldi.
Cambricon'un piyasa değeri 90 milyar doları aşarak, gelirlerinin sadece %1,4'ünü elde ettiği SK Hynix'in piyasa değerinin %68'ine ulaştı. Bu durum, Goldman Sachs'ın iki hafta içinde ikinci kez Cambricon hisseleri için hedef fiyatını 2.104 RMB'ye yükseltmesinde şaşırtıcı bir gelişme değil.
Ancak bu hızlı değerlemelerin önünde ciddi riskler de bulunuyor. Cambricon, sınırsız kaynaklara sahip Huawei ve Alibaba gibi teknoloji devleriyle AI GPU alanında rekabet ediyor. Ayrıca, şirketin gelirlerinin neredeyse %80'ini sadece ByteDance'tan elde ettiği bildiriliyor. Bu durum, potansiyel bir müşteri bağımlılığı riskini de beraberinde getiriyor.
Buna rağmen, Goldman Sachs gibi büyük finans kuruluşlarının hedef fiyatlarını sürekli artırması, Cambricon hisselerinin piyasa değerinde daha da yükselişler yaşayabileceği beklentisini güçlendiriyor.
