Kripto para dünyasında stablecoin'ler, yani sabit coin'ler, genellikle 1 Amerikan doları değerinde ve buna karşılık gelen doğrulanabilir bir teminata sahip olması beklenen dijital varlıklardır. Ancak Terra projesinin UST token'ı, 2022'de yaşadığı çöküşle bu beklentiyi karşılamadı. Projenin Güney Koreli lideri Do Kwon, yatırımcıları yaklaşık 40 ila 60 milyar dolar zarara uğratan bir dolandırıcılık şemasının ardından 15 yıl hapis cezasına çarptırıldı.
Amerikan Adalet Bakanlığı, Kwon'u menkul kıymet dolandırıcılığı, elektronik dolandırıcılık, emtia dolandırıcılığı ve kara para aklama dahil olmak üzere dokuz suçtan mahkum etti. Suçlamalar, Kwon'un vaatlerine ve manevralarına rağmen UST'nin tasarlanan şekilde ne yeterince desteklendi ne de sürdürülebilir olduğuydu. Ülkemizde de takip edilen kripto para piyasasındaki yüksek volatilite dönemlerinde, Kwon'un stablecoin'in gerçek istikrarı hakkında yatırımcıları yanılttığı belirtiliyor.
Bu dava, FTX'ten Sam Bankman-Fried ve Celsius'tan Alex Mashinsky gibi, kripto para alım satımını ağır mali dolandırıcılık aracı olarak kullanan hükümlüler listesine Kwon'u da ekledi. Mahkemede Kwon'a yönelik yapılan değerlendirmede, "Nadiren bu kadar zarar veren az sayıda dolandırıcılık olmuştur" ifadesi kullanıldı. Bu durum, FTX ve Celsius'un çöküşlerinin sırasıyla yalnızca 9 milyar ve 4.7 milyar dolarlık zarara yol açtığı düşünüldüğünde daha da dikkat çekici hale geliyor.
Kwon'u tuzağa düşüren asıl nokta, UST'nin 1 dolarlık sabit değerini kaybetmeye başladığında, sorunu nasıl çözeceğine dair yatırımcıları kandırmasıydı. Kwon, "Terra Protokolü"nün otomatik olarak coin'in değerini geri kazandıracağını iddia ederken, aslında fiyatı yapay olarak yükseltmek için yüksek frekanslı bir ticaret firması aracılığıyla milyonlarca dolarlık UST alımı yaptırdığı ortaya çıktı.
Projenin temel amacı, Ethereum tabanlı merkeziyetsiz bir ağ ve kendi yönetim token'ı (LUNA) ile UST stablecoin'ini destekleyerek her iki dünyanın en iyisini sunmaktı. Ancak birçok finansal girişimde olduğu gibi, bu şema da yalnızca mükemmel piyasa koşullarında ve sürekli büyüme bağlamında işler göründü.
Daha uzun süredir piyasada olan ve doğrulanmış finansal varlıklarla tam veya kısmen desteklenen USDC ve USDT token'larının aksine, UST projeye özgü LUNA token'ına ve ilgili merkeziyetsiz kredi platformu olan Anchor Network'ün eylemlerine bağlıydı.
UST'nin 1 dolarlık değerini korumasının nedeni, ağın "yakma-basma" (burn-mint) mekanizmasıydı. Token değeri 1 doların altına düştüğünde, UST token'ları imha edilerek arz daraltılır ve fiyat yeniden dengelenirdi. Ayrıca LUNA daha fazla basılırdı. Kullanıcılar da kar elde etmek için bu işlemi gönüllü olarak yapabilirdi.
Anchor ağı ve ANC token'ı burada devreye giriyor. Kullanıcılar UST satın alıp Anchor'a yatırarak diğer kullanıcılara borç verebilir ve faiz geliri elde edebilirdi. Teorik olarak her şey işliyordu, ancak Anchor başlangıçta yatırımcılara UST üzerinde yıllık %20 faiz vaat etti ve bunu geçici olarak yeni ANC token'ları basarak başardı. Pratikte bu, kontrolsüz para basma anlamına geliyordu.
Sonunda UST'nin %70'i Anchor'a yatırıldı. Ancak hiperenflasyonist bir senaryoyu önlemek için ANC faiz oranları %20'ye düşürüldüğünde, yatırımcı güveni sarsıldı ve para çekme işlemleri başladı. Birkaç büyük işlem, büyük bir UST çıkışına yol açtı.
Bu para çekme işlemleri gerçekleşirken, algoritma büyük miktarda LUNA üreterek değerini düşürdü ve dolayısıyla UST'nin 1 dolarlık değerinden kopmasına neden olarak bir "ölüm sarmalı" başlattı. Yüksek getiri vaadiyle düşük riskli diğer tüm finansal vaatlerde olduğu gibi, "alıcı dikkat etsin" (caveat emptor) ilkesi geçerliydi.
